¿Me entendés?, by Njv Shenemans, from blog.nj.com

Las tres tendencias básicas de la profundización de la crisis en el segundo trimestre de 2010

Por el Laboratorio Europeo de Anticipación Política, 28.05.10

Fragmento de Geab N° 42 (16 de febrero de 2010)

Para el Leap/E2020 detrás de los discursos «sofisticados» acerca de la salida de la crisis y el fin de las políticas de apoyo a la economía y al sector financiero, existe una realidad muy simple, pero inconfesable para los gobiernos y bancos centrales: no saber qué hacer, ni cuándo hacerlo, ni cómo y tampoco si deben actuar solos o con otros actores importantes del mundo.

En efecto, si la falta de preparación frente al desencadenamiento de la crisis resultó de la incapacidad de los dirigentes mundiales para imaginar lo que pudiera ocurrir, desde hace varios meses es la incapacidad de estos mismos para evaluar correctamente la situación real de la economía mundial y las interacciones entre la multitud de medidas excepcionales tomadas en todo el mundo lo que los condena a la inacción.

Y al final de este semestre, esta falta de acción, naturalmente, dará paso a simples reacciones a los acontecimientos sociales, económicos y políticos. Todos se desarrollarán en el más completo desorden, reforzando la tendencia al «cada uno para sí» que se volvió cada vez más evidente desde finales de 2009.

Esta situación de parálisis intelectual se explica porque, desde hace meses, oímos, de reuniones de banqueros centrales en las Cumbres de G20, afirmaciones concluyentes sobre el inevitable fin de la adopción de las medidas de emergencia en 2008/2009, aunque comprobamos la continuidad tales medidas excepcionales. Y, como siempre en aquellos casos, el impulso que provoca la decisión es generado por una reacción a un acontecimiento repentino y no por un pensamiento estratégico proactivo cuidadosamente calculado.

Pero la negativa a enfrentar en 2009 el tema central de la reforma del sistema monetario internacional (1) crea una situación cada vez más inestable y quebranta sistemáticamente solidaridades eventuales entre grandes actores globales: prioridades divergentes entre Eurozona y zona del USD, tensiones crecientes entre Pekín y Washington sobre las cuestiones de la paridad Yuan-USD, etc… están importunando las esferas comerciales y diplomáticas.

En este ambiente de preocupación internacional, nuestro equipo ha decidido anticipar en este Geab Nº 42 la evolución de tres tendencias que creemos que contribuirán a un brusco empeoramiento de la crisis en el segundo trimestre de 2010, a saber:

. el estallido de la burbuja de los déficits públicos y el consecuente crecimiento de Estados en cesación de pagos

. la colisión fatal del sistema bancario occidental con el aumento de la morosidad y el muro de las deudas que llegan su vencimiento

. el inevitable retorno del incremento de las tasa de interés

El estallido de la burbuja de los déficits públicos y el consecuente crecimiento de Estados en cesación de pagos

Estas tres tendencias están fuertemente correlacionadas, ya que en última instancia, las tres se basan en la misma realidad: las necesidades de financiación a corto plazo del sistema bancario mundial y que en los estados occidentales ya son muy superiores a los ahorros disponibles.

Estamos presenciando el comienzo de una gran ola de rembolso y/o refinanciación de los préstamos concedidos al final del período de la precrisis (2005/2007), es decir, de los préstamos concedidos durante esta fase irresponsabilidad financiera completa, particularmente para actividades cuya rentabilidad se han derrumbado a causa de la crisis o el valor de las contrapartida se están convirtiendo en cada vez menos realista.

Dicho en términos muy simples, entramos en el período de «echar cuentas» a todos aquellos (LBO (2), los inversionistas en bienes raíces comerciales, los préstamos a los Estados, regiones, ciudades con mal crédito, etc…) que creían que se comía gratis durante los años 2005-2007.

Sin embargo, el contexto de la continua crisis económica crea la peor situación posible para este tipo de operaciones de pago o refinanciamiento:

. Por un lado, la crisis ha derrumbado la rentabilidad media de casi todas las operaciones económicas (cuando no quebraron), la rentabilidad es de alrededor de 2% al 5% en lugar de más del 10% como suponían la mayoría de las operaciones financieras en los años 2005-2007.

. Por otra parte, la competencia para acceder al financiamiento se convirtió, siempre a causa de la crisis, en una verdadera batalla campal donde compiten las familias, las empresas y los operadores financieros (lo que es clásico), pero también los Estados (y las administraciones locales) y los bancos mismos.

Como el Leap/E2020 lo anticipó hace más de dos años, la crisis que provocó la desaparición de cerca de 30.000 mil millones de «activos fantasma», el año 2010 abre la «danza de los malditos» dónde, para reembolsar o refinanciar su deuda, cada familia, empresa, colectividad, establecimiento financiero y cada Estado desesperadamente demandarán recursos o ingresos que ya no existen (a causa de pérdidas de empleo, de las bajas ganancias, de la caída de los ingresos fiscales o de la suba de los gastos vinculados a la crisis), o bien intentarán acceder a un nuevo crédito en el momento en el que la oferta de éste es limitada en tanto hay una multitud de operadores que lo solicitan.

Efecto de la expulsión del sector privado debido al endeudamiento público creciente de Estados Unidos (en negro: otorgamiento de crédito a los empresarios; en gris oscuro: total de los balances de los bancos estadounidenses; en gris claro: compromisos de deuda pública US). Fuente: Wegelin Bank, 01/2010.

Uno de los ejemplos más sorprendentes de esta situación es, sin lugar a dudas, el efecto de expulsión que provoca la necesidad inmensa de financiamiento público de EEUU: en lo interno, las empresas y familias son marginados frente a las necesidades crecientes de crédito del Estado americano; y en lo externo los países más débiles financieramente se hallarán excluidos de este acceso al crédito o bien deberán pagar enormes costos financieros suplementarios cuando no simplemente no deberían pedir asistencia (3).

Sobre este último punto, el año 2010 ofrecerá también un caso sorprendente de potenciación del concepto de la deuda soberana en riesgo: todo comenzó con Islandia en 2008, luego pasó a Letonia (4), Irlanda, California y Dubai en 2009 y ahora Grecia. Portugal y España pasarán la barrera fácilmente ya que la Eurozona está actualmente probando la invención de su forma de apoyo a los países necesitados de crédito con el caso de Grecia que constituyen riesgos anunciados y manejables por Eurolandia.

Luego, el proceso encuentra en su camino a Japón, el Reino Unido y Estados Unidos: los tres riesgos que el sistema dominante se niega a reconocer y para los que verdaderamente no tiene solución posible ya que se trata del pilar del sistema y de sus dos columnas (5).

A causa de las elecciones de mayo próximo, el caso británico actualmente está siendo objeto de un bloqueo por la prensa mundial que utiliza el caso griego como una distracción. Sin embargo, como se señaló anteriormente, la situación financiera del Reino Unido continúa degradándose, especialmente por razones electorales el proyecto de presupuesto como las decisiones del Banco de Inglaterra pretenden ocultar temporalmente la intensificación de los problemas: del lado del gobierno, tenemos un proyecto de presupuesto incoherente con necesidades de recortes parciales durante al menos cinco años y probablemente de una década de drástica austeridad presupuestaria; del lado del Banco Central, anuncia una suspensión del «cuantitative easing», es decir de la «impresión de billetes», sabiendo muy bien que nadie más compra Gilts (bonos de tesoro británico) excepto el Banco de Inglaterra.

Pero todo esto, apoyado por una campaña mediática que describe una Eurozona inmersa en la tormenta, que le permite hacerle creer al elector británico medio que gracias a su clarividencia los dirigentes del Reino permitieron a su pueblo evitar los arrecifes sobre los cuales se despedazan los países del continente (y enmascarar por ejemplo el hecho de que el sistema bancario británico ya no es clasificado por Standard & Poor’s entre los más seguros del mundo (6)).

En la política británica, es una temática que tiene éxito; en el mundo real, está la seguridad de una grave crisis inmediatamente después de las elecciones, cuando «se adapten a la realidad». Nuestro equipo duda, por otra parte, sobre la capacidad de las autoridades británicas para mantener esta ficción hasta la elección misma. Recordamos (7), en efecto, la incapacidad del Partido Republicano, entonces en el poder en Estados Unidos, para impedir el estallido de la crisis en Wall Street antes de las últimas elecciones presidenciales.

En Estados Unidos, existe también el escenario de un año de elecciones y hay también una creciente desconexión entre la retórica (y las estadísticas) y la realidad. Si se toma el solo indicador de las compras de Bono del Tesoro estadounidense, encontramos por un lado el gobierno federal y la FED que dicen que se venden como «pan caliente» (8) cuando las necesidades no dejan de crecer a causa de los déficits cada vez más importantes; y del otro (como indicamos anteriormente), el principal comprador de T-Bonds de estos últimos años (China) estabilizó sus compras e incluso ha comenzado a reducir sus existencias de títulos estadounidenses (9).

Sabiendo que los hogares de EE.UU. no tienen ahorros y que déficits de todo tipo pesan sobre los principales países del mundo, se ve difícil superar la disminución de las compras chinas; quedan sólo dos soluciones:

. Tim Geithner multiplica las ventas de T-Bonds como Jesús multiplicó los «panecillos»;

. Ben Bernanke y la FED dicen cualquier cosa y compran en lo sucesivo lo esencial de los Bonos del Tesoro estadounidense vía los primary dealers y otros socios financieros utilizando diferentes circuitos opacos (y offshore (10)) como la isla Caimán, las islas anglo-normandas, Hong Kong…

El equipo del Leap/E2020 tiende más bien a creer en la segunda hipótesis y por tanto a prever un empeoramiento radical de las tensiones entre Washington y Pekín en los próximos meses (11): de hecho, es exactamente lo que Estados Unidos se comprometió ante los chinos a no hacer; estos últimos están muy preocupado a causa del creciente riesgo de la pérdida de valor de sus activos nominados en USD. Añadiéndole a eso la venta de armamento a Taiwán, el encuentro con el Dalai-Lama, los ajuste de cuenta entre Washington y Pekín, que sólo pueden fortalecer la creciente crisis.

En cuanto a Japón, el curso de los acontecimientos se confirma en materia geopolítica: Tokio navega cada vez más de común acuerdo con Pekín, lo que puede sólo arrastrar un rápido debilitamiento de la posición del USD y de los activos nominados en esa moneda a causa del papel clave de Japón en materia de reservas en USD. Las áreas de controversia con Estados Unidos se multiplican: además de la cuestión de las bases militares estadounidense en Japón, encontramos ahora controversias sobre los tratados secretos entre Japón y los Estados Unidos durante la Guerra Fría. A este respecto, Tokio acusa Washington de utilizar los problemas de Toyota para poner en duda la calidad de todos los productos japoneses.

Pero más allá de las relaciones niponas-estadounidenses, Japón entró en un período muy difícil en materia económica y financiera ya que es a la vez presa de problemas y de grandes dudas sobre su modelo económico de estas últimas dos décadas y debe hacer frente a los primeros grandes interrogantes sobre el financiamiento a largo plazo de su gigantesca deuda pública: incluso Tokio tendrá que luchar para financiar su déficit, fenómeno completamente nuevo para Japón.

En resumen, Estados Unidos, la Eurozona, el Reino Unido, Japón y China verán sus sueños de crecimiento reducidos a nada en el segundo trimestre 2010.

Evolución del número de cierres de bancos americanos y de la pérdida acumulada (2007-2010) ( en azul: cierres; en rojo: pérdidas en millardos deUSD) - Fuente: Faillitesbancaires-overblog / FDIC.

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Notas:

(1) Para reemplazar el sistema actual cimentado en el USD por un sistema basado en una divisa internacional concebida a partir de una canasta de las principales divisas mundiales (ver Geab precedente).

(2) Sólo para Estados Unidos, Moodys estima en más de 1400 millardos de USD el importe de LBO que va a tener grandes dificultades en refinanciarse. Fuente: CNBC, 02/02/2010.

(3) Fuente: Bloomberg, 27/01/2010.

(4) A causa de los Países Bálticos, el sistema bancario sueco sigue muy frágil. Fuente: Swedishwire, 19/01/2010.

(5) La sociedad Aon, especializada en el riesgo-país, ya estima en 18 el número de países en riesgo en materia económica y financiera y juzga los problemas de deudas soberanas particularmente inquietantes en 2010. Fuente: Business Insurance, 27/01/2010.

(6) Fuente: Reuters, 28/01/2010.

(7) Y con razón, ya que nuestro error de apreciación sobre esta cuestión, nos había conducido a engañarnos completamente sobre el resultado de la elección presidencial de 2008.

(8) El día que digan lo contrario, el USD habrá perdido el 80% de su valor.

(9) Como lo había anticipado el Leap/E2020, China se propuso librarse del USD y de los activos nominados en USD durante el año 2009.

(10) Entonces posiblemente trata de hacerlos comprar a través del SICAV monetario estadounidense ya que está en plena discusión con sus gerentes sobre «secar» la liquidez ofrecidas estos últimos meses, porque los «primary dealers» no serían capaces (o no quieren?) hacerlo. Fuente: Bloomberg, 11/02/2010.

(11) Fuente: New York Times, 26/01/2010.

http://www.leap2020.eu/Las-tres-tendencias-basicas-de-la-profundizacion-de-la-crisis-en-el-segundo-trimestre-de-2010_a4721.html

Tags: (China) estabilizó sus compras, 18 el número de países en riesgo en materia económica y financiera, Ben Bernanke y la FED, cada familia, colectividad, colision fatal del sistema bancario occidental, comienzo de una gran ola de rembolso y/o refinanciación, compiten las familias las empresas los operadores financieros los estados y los bancos mismos, compran en lo sucesivo lo esencial de los Bonos, desesperadamente demandarán recursos o ingresos, el año 2010 abre la «danza de los malditos» dónde, El día que digan lo contrario, el efecto de expulsión que provoca la necesidad inmensa de financiamiento público de EEUU, el gobierno federal y la FED que dicen que se venden como «pan caliente», el impulso que provoca la decisión es generado, el principal comprador de T-Bonds de estos últimos años, el USD habrá perdido el 80% de su valor, empeoramiento radical de las tensiones entre Washington y Pekín en los próximos meses, empresa, en una verdadera batalla campal, entramos en el período de «echar cuentas» a todos aquellos, establecimiento financiero y cada Estado desesperadamente demandarán recursos, estallido de la burbuja de los deficits publicos, excepto el Banco de Inglaterra, incremento de las tasa de interés, Japón entró en un período muy difícil en materia económica y financiera, la competencia para acceder al financiamiento se convirtió, la crisis que provocó la desaparición de cerca de 30.000 mil millones de «activos fantasma», la rentabilidad es de alrededor de 2% al 5% en lugar de más del 10% como suponían, la situación financiera del Reino Unido continúa degradándose, lo que puede sólo arrastrar un rápido debilitamiento de la posición del USD, multiplica las ventas de T-Bonds, nadie más compra Gilts, necesidades de financiación a corto plazo, ni cómo y tampoco si deben actuar solos o con otros, ni cuándo hacerlo, no saber qué hacer, o bien intentarán acceder a un nuevo crédito, para reembolsar o refinanciar su deuda, por una reacción a un acontecimiento repentino, potenciación del concepto de la deuda soberana en riesgo, que creían que se comía gratis, quebranta sistemáticamente solidaridades eventuales entre grandes actores globales, quedan sólo dos soluciones:, reforzando la tendencia al «cada uno para sí», Sabiendo que los hogares de EE.UU. no tienen ahorros, se ve difícil superar la disminución de las compras chinas, siempre a causa de la crisis, Tokio navega cada vez más de común acuerdo con Pekín